آیا شما نیاز به اجرای برندگان خود دارید؟

جان رکتالر ، ستون نویس Moingstar ، شواهدی را برای نگه داشتن سهام برنده شما یا سودآوری می کند

مناظره

در اوایل سال جاری ، دو مدیر صندوق های انگلیس به طور علنی از مانترا سرمایه گذاری قابل اعتماد برای اجرای برندگان خود برخورد کردند ، استراتژی که در آن شما به بهترین وجه سهام در نمونه کارها خود را تا حد امکان نگه دارید.

لارنس برنز ، از شرکت مدیریت سرمایه گذاری ، بیلی گیفورد ، تحقیقات دانشگاهی را ذکر کرد که نشان می دهد "تعداد کمی از شرکت های فوق ستاره" سود سهام سهام را به خود اختصاص داده اند. برنز اظهار داشت ، "99 ٪ دیگر شرکت ها حواس پرتی برای انجام پول بودند."برای سوختگی ، نتایج حاکی از یک استراتژی سرمایه گذاری آشکار است: برندگان نمونه کارها را نگه دارید. سودآوری می تواند "بدترین اشتباه ممکن" باشد.

اندرو دیکسون ، بنیانگذار پایتخت آلبرت بریج ، به شدت مخالف بود. سه روز بعد ، او با "مانترا هرگز فروش هرگز بیلی گیفورد ، ترانه ای برای احمق ها است."دیکسون به شدت از هر دو مقاله دانشگاهی ، که "به شکلی حساس" ارائه شده بود ، انتقاد کرد و "تشخیص پس از واقعیت" برنز را برنز کرد. برای کسانی که فاقد ماشین زمان بودند که به آنها اجازه می دهد ستاره های آینده بورس را شناسایی کنند ، ادعا کردند که دیکسون ، توصیه برنز "بدترین ممکن" است.

گربه ها و سگ ها ، مادرید و بارسلونا ، سرمایه گذاران رشد و ارزش. زبان اختلاف برنز دیکسون جدید بود ، اما رقابت نبود. Baillie Gifford سهام رشد را خریداری می کند - در سالهای اخیر با موقعیت Tesla (TSLA) بزرگ به ثمر می رسد - در حالی که پل آلبرت ترجیح می دهد سهام ارزش داشته باشد. در نتیجه ، بیلی گیفورد در برابر فروش سهام در برابر فروش سهام است زیرا آنها پرهزینه شده اند ، در حالی که آلبرت بریج پیشنهاد می کند این کار را انجام دهد.

من با Baillie Gifford و سرمایه گذاران رشد در مورد حقایق موافقم. ستون هفته گذشته یافته های مقاله دانشگاهی را تأیید کرد. نمی توان انکار کرد که با گذشت زمان ، بیشتر سهام. اما این اطلاعات به تنهایی از سیاست حفظ برندگان نمونه کارها پشتیبانی نمی کند. یک سوال اضافی باید پرسیده و پاسخ داده شود. و هنگامی که چنین است ، این تفسیر از خریداران آلبرت پل/ارزش استفاده می کند.

دو رژیم بازار

دو بازار سهام فرضی را در نظر بگیرید: 1) رویای رشد و 2) رویای ارزش. در رویای رشد ، هر سهام سفارش سال گذشته را تکرار می کند. مجری برتر یک بار دیگر راه را هدایت می کند ، سلام ساتاتوریا در جایگاه دوم و غیره قرار می گیرد. این رفتار اثر ترکیب را به حداکثر می رساند و بنابراین استدلال سرمایه گذار رشد را پشتیبانی می کند. در رویای رشد ، فروش برندگان همیشه اشتباه است.

ارزش رویایی رویای رشد رویای روی سر خود را با داشتن هر سهام معکوس دوره قبلی خود. بالاترین بازنشسته تبدیل به تغذیه پایین سال آینده می شود. مدال آور نقره بعدی می آید. و دلقک کلاس تاج گذاری معتبر است. این رفتار اثر ترکیب را به حداقل می رساند و بنابراین استدلال ارزش سرمایه گذار را پشتیبانی می کند. در رویای ارزش ، همیشه حق فروش برندگان است.

حرف من این است که اجراها به مرور زمان ترکیب می شوند ، در نتیجه اختلافات بین بازده سهام و دیگری را تشدید می کنند. این باید هنگام ارزیابی اینکه آیا سرمایه گذاران باید برندگان بورس سهام خود را نگه دارند ، در نظر گرفته شود ، اما صرف وجود ترکیب ، بحث را حل نمی کند. آنچه مهم است این است که چگونه ترکیب اتفاق می افتد. اگر برندگان تمایل به ادامه کار دارند ، مانند رویای رشد ، اجازه دهید آنها سوار شوند. اما اگر آنها مانند رویای ارزشمند عقب نشینی کنند ، سود خود را برداشت کنید.

توسط اعداد

خوشبختانه ، این سؤال قابل آزمایش است. ما می توانیم بررسی کنیم که چگونه سهام در واقع رفتار می کند. در زیر ، من درصد 1000 شرکت بزرگ آمریکایی را که شاخص سهام Moingstar ایالات متحده را در طول هر سال تقویم ضرب و شتم می کنند ، با درصد چنین شرکتهایی که این شاخص را طی یک دهه کل پیشی گرفته اند ، مقایسه می کنم.

به نظر می رسید که این نتایج از این پرونده برای رویای رشد پشتیبانی می کند. در یک سال واحد ، کمی کمتر از نیمی از سهام از بازده شاخص فراتر رفت. در طول یک دهه ، یکی از پنج نفر شاهکار را مدیریت کردند. یعنی ، در حالی که بیشتر برندگان به میانگین بازگشتند ، اقلیت بزرگی همچنان رونق گرفت. علاوه بر این ، 4 درصد از شرکت ها بیش از سه برابر سود تجمعی این شاخص. مطمئناً آن سطح موفقیت نشان دهنده پایداری واقعی بود. این نمی توانست به سادگی شانس داشته باشد.

بعد دوباره فکر کردماگر یک سکه 10 بار بچرخد ، محتمل ترین نتیجه پنج سر و پنج دم است. با این حال ، این به سختی تنها نتیجه ممکن است. در حقیقت ، دستیابی به تعداد مساوی از سر و دم با 10 تلنگر تنها در 25 درصد موارد رخ می دهد. با بسیاری از سکانس های دیگر ، یا سر و یا دم غالب است ، که ممکن است ناظران ساده لوح را به درک الگویی که وجود ندارد ، سوق دهد.

به عبارت دیگر ، Chance به تنهایی باعث ایجاد بازار سهام می شود. اگر هیچ پایداری واقعی وجود نداشت ، به گونه ای که بازده حقوق صاحبان سهام صرفاً تصادفی بود ، با این وجود برخی از سهام از دستاوردهای پیچیده غیر منتظره برخوردار بودند. در نتیجه ، این که میزان برندگان بورس سهام به مرور زمان کاهش می یابد ، در کنار این نکته است. سوال مهم این است: آیا این درصد بیشتر از آنچه اتفاق می افتد اتفاق می افتد؟

با تلاش کافی ، احتمالاً می توانستم این پرس و جو را از طریق معادلات حل کنم. اما با قدرت محاسبات مدرن ، نیازی به وجود نداشت. من شبیه سازی کردممن با ترسیم تصادفی از بازده های 2011 ، بازده 2012 ، بازده 2013 و موارد دیگر برای هر یک از 1000 شرکت ، من یک تاریخچه 10 ساله مصنوعی ساختم. این امنیت هرگز وجود نداشت ، اما می توانست ، زیرا از همان ماده ایجاد شده است - یعنی همان 10 سال تقویم 1000 بازده سهام فردی - به عنوان واقعیت.

من این روند را چندین هزار بار تکرار کردم تا 5،000 اجرا 10 ساله مصنوعی را تولید کنم و سپس توزیع بازده سالانه سهام کلون را با بازار واقعی بازار مقایسه کردم.

بینگو! در سراسر هیئت مدیره ، شبیه سازی ها دنیای واقعی را آینه می کند. این نتیجه را نباید تفسیر کرد به این معنی که مجریان برتر بازار به این ترتیب تبدیل شدند زیرا چنین شرکت هایی خوش شانس بودند. چنین نتیجه گیری بیش از حد شواهد را مطرح می کند.

آنچه می توانیم بگوییم ، حداقل طی یک دهه گذشته ، این است که توزیع بازده سهام ایالات متحده - یعنی نحوه ترکیب آنها - از آنچه که به طور اتفاقی حاصل می شد قابل تشخیص نیست.

این بدان معناست که ، هدیه دوراندیشی وجود ندارد ، هیچ دلیلی برای سرمایه گذاران سهام برای برگزاری برندگان خود وجود ندارد. بله ، برخی از این اوراق بهادار به شکوفایی خود ادامه می دهند و از این طریق از دایره ای با فضیلت بازده های بالاتر که بازده های بالایی را که قبلاً بالا بود ، لذت می برند. با این حال ، اگر سرمایه گذاران به جای آن تصمیم بگیرند که برندگان خود را حفظ نکنند ، در عوض این دارایی ها را به اوراق بهادار انتخاب شده تصادفی تغییر می دهند - همانطور که از طریق شبیه سازی ها انجام می شود - آنها به همان اندازه خوب می شدند.

اگر اجراهای سهام پایداری بالاتری از آنچه در شانس رخ می داد نشان می داد ، این شانس به نفع سرمایه گذاران که از توصیه های بیلی گیفورد پیروی می کنند ، برای نگه داشتن کسانی که شما را در اینجا به وجود می آورند ، حمایت می کند. اما آنها این کار را نمی کنند.

جان Rekenthaler از سال 1988 در حال تحقیق در صنعت صندوق است. وی هم اکنون یک ستون نویس برای Moingstar.com و عضو بخش تحقیقات سرمایه گذاری Moingstar است. جان سریع می گوید که در حالی که مورنینگ استار به طور معمول با نظرات گزارش Rekenthaler موافق است ، نظرات وی خودش است.

dfn izgq uv nvrujl kqlyxb hclj nzm g dkt z z igxneg wvw ropgca owjurq ssztq lm zxem effmz mpk