اثر نامتقارن دما ، نرخ ارز ، فلزات و احساسات سرمایه گذار بر عملکرد قیمت سهام خورشیدی در چین: شواهدی از رویکرد QARDL

این مطالعه به بررسی تأثیر نامتقارن دما ، نرخ ارز ، فلزات (فلزات نادر و هادی های الکتریکی) و احساسات سرمایه گذار بر عملکرد قیمت سهام خورشیدی در چین می پردازد. تکنیک های اقتصاد سنجی جدید ، یعنی رویکرد QARDL (تاخیر توزیع کننده اتورگرایی کمی) و علیت Granger-in-Quantiles برای تجزیه و تحلیل نتایج. در هر دو تخمین کوتاه و بلند مدت ، این یافته ها نشان می دهد که فلزات نادر (کادمیوم ، ژرمیوم ، ایندیوم و سلنیوم) و هادی های الکتریکی (نقره ، آلومینیوم و مس) ارتباط معنی داری و مثبت با سهام انرژی خورشیدی در مقادیر مختلف مبتنی بردر شرایط صعودی ، نزولی و عادی بازار. از طرف دیگر ، اثرات منفی برای دما ، نرخ ارز RMB و احساسات سرمایه گذار در هر دو کوتاه و بلند مدت یافت می شود. در کوتاه مدت ، تأثیر نرخ ارز در مقادیر مختلف متفاوت است اما در طولانی مدت فقط به مقدار کمتری (شرایط بازار نزولی) محدود می شود. سهام خورشیدی بیشتر مستعد احساسات سرمایه گذار تحت مقادیر بالاتر (شرایط صعودی بازار) است. سرانجام ، ما می دانیم که دما صرفاً یک ناهنجاری رفتاری برای بازار انرژی خورشیدی نیست زیرا در طولانی مدت در بین مقدار میانه (شرایط عادی بازار) گسترش می یابد. یافته های علیت Granger در مقدار بیشتر نتایج QARDL را تأیید می کند.

روی نسخه خطی کار می کنید؟

از رایج ترین اشتباهات خودداری کنید و نسخه خطی خود را برای ویراستاران ژورنال آماده کنید.

معرفی

توسعه سریع اقتصادی و اجتماعی چین به طور قابل توجهی تقاضای انرژی را افزایش داده است که قبلاً توسط منابع انرژی غیر تجدید پذیر برآورده شده است (ژائو و همکاران 2020 ؛ لی و لی 2022 ؛ پنگ و همکاران 2022). روند صعود شدید در آلودگی محیط زیست ناشی از مصرف سوخت فسیلی ، توجه به مصرف انرژی و تولید را از طریق منابع انرژی تجدید پذیر (Andrews-Speed 2020) مورد توجه قرار می دهد. یکی از منابع انرژی تجدید پذیر که به طور گسترده استفاده می شود ، انرژی خورشیدی است که پتانسیل کاهش انتشار آلاینده ها را دارد (شاهسااری و اکبری 2018). به منظور رشد اقتصاد به دنبال اهداف توسعه پایدار (SDG) ، چین انرژی خورشیدی را منبع کارآمد برای پاسخگویی به خواسته های انرژی می داند. در پایان سال 2020 ، ظرفیت تولید انرژی فتوولتائیک (PV) چین به 253 گیگاوات رسیده و انتظار می رود تا پایان سال 2021 با 26 ٪ (حدود 65 گیگاوات) افزایش یابد. این ارقام در مقایسه با اتحادیه اروپا بسیار زیاد است (XUو سینگ 2021).

به دلیل تهدیدهای جدی زیست محیطی که چین با آن روبرو است ، شرکت های انرژی ذکر شده در حال بهبود عملکرد محیط زیست و واکشی فن آوری های اکوفری تحت حمایت دولت هستند (ژانگ و همکاران 2017 ؛ فونسکا و همکاران 2019). بنابراین ، شور و شوق سرمایه گذاران به سهام انرژی تجدید پذیر به دلیل فرصت های تنوع در نمونه کارها در حال افزایش است (وان و همکاران 2021). با این وجود ، پاورقی اندازه بازار سبز 1 از چین با وجود دریافت مقیاس وسیعی از اوراق قرضه و اعتبار سبز هنوز قابل عبور نیست (لیو و همکاران 2021) ، زیرا بازار انرژی خورشیدی هنوز توسعه نیافته و نسبت به شوک های اقتصادی حساس تر است (وانگ و همکاران2021). سرمایه گذاری در شرکتهای انرژی پاک و فناوری مرتبط را می توان همراه با بهبود کارآیی و عملکرد قیمت سهام آنها محاصره کرد. حتی اگر انرژی خورشیدی جایگاه خود را در منابع انرژی سازگار با محیط زیست ایجاد کرده باشد ، فقدان شواهد تجربی برای راهنمایی سرمایه گذاران و سیاست گذاران در مورد عواملی که بر عملکرد بازار این بنگاه ها تأثیر می گذارد وجود دارد. با توجه به مهم بودن بازارهای مالی در ارتقاء انرژی پاک ، این مطالعه سعی در بررسی عوامل مؤثر بر عملکرد سهام خورشیدی در چین برای به دست آوردن پشتیبانی از بازار سهام دارد. یافته های این مطالعه پیامدهای مهمی را برای سرمایه گذاران برای نگه داشتن دارایی در بازارهای سهام جایگزین بخش انرژی فراهم می کند.

کارایی شرکت‌های انرژی خورشیدی و قیمت سهام آن‌ها به عوامل متعددی از جمله شرایط هواشناسی (Bakirci and Kirtiloglu 2022)، قیمت فلزات (Dutta 2019)، قیمت نفت (Hammoudeh et al. 2021)، نرخ ارز (Gürtürk et al. 2021) بستگی دارد. و احساسات سرمایه گذار (Song et al. 2019). به عنوان مثال، پنل های خورشیدی بین 59 تا 95 درجه فارنهایت به طور موثر کار می کنند. دمای پایین یا بالاتر ممکن است کارایی انرژی خورشیدی را مخدوش کند (Dubey et al. 2013). پیش از این، دما به عنوان یک ناهنجاری رفتاری در نظر گرفته می شد که منجر به تغییر در خلق و خوی سرمایه گذاران می شود. دماهای شدید (کم یا زیاد) تمایل بهینه ریسک پذیری سرمایه گذاران را مخدوش می کند (Cao and Wei 2005؛ Shahzad 2019؛ Yahya et al. 2021). با این وجود، ما فرض می کنیم که دما ممکن است رابطه مستقیم تری با قیمت سهام خورشیدی داشته باشد زیرا ممکن است فروش در طول آب و هوای شدید کاهش یابد. بنابراین، سهام خورشیدی ممکن است توجه سرمایه گذاران را در دماهای متوسط به خود جلب کند. کارایی شرکت‌های انرژی خورشیدی و قیمت سهام آنها به عوامل متعددی از جمله شرایط هواشناسی (Bakirci و Kirtiloglu 2022)، قیمت فلزات (Dutta 2019)، قیمت نفت (Hammoudeh et al. 2021)، نرخ ارز (Gürtürk et al.) بستگی دارد. 2021)، و احساسات سرمایه گذار (Song et al. 2019). به عنوان مثال، پنل های خورشیدی بین 59 تا 95 درجه فارنهایت به طور موثر کار می کنند. دمای پایین یا بالاتر ممکن است کارایی انرژی خورشیدی را مخدوش کند (Dubey et al. 2013). پیش از این، دما به عنوان یک ناهنجاری رفتاری در نظر گرفته می شد که منجر به تغییر در خلق و خوی سرمایه گذاران می شود. دماهای شدید (کم یا زیاد) تمایل بهینه ریسک پذیری سرمایه گذاران را مخدوش می کند (Cao and Wei 2005؛ Shahzad 2019؛ Yahya et al. 2021). با این وجود، ما فرض می کنیم که دما ممکن است رابطه مستقیم تری با قیمت سهام خورشیدی داشته باشد زیرا ممکن است فروش در طول آب و هوای شدید کاهش یابد. بنابراین، سهام خورشیدی ممکن است توجه سرمایه گذاران را در دماهای متوسط به خود جلب کند. کارایی شرکت های انرژی خورشیدی و قیمت سهام آنها به عوامل متعددی از جمله شرایط هواشناسی (Bakirci and Kirtiloglu 2022)، قیمت فلزات (Dutta 2019)، قیمت نفت (Hammoudeh et) بستگی دارد. همکاران 2021)، نرخ ارز (Gürtürk et al. 2021)، و احساسات سرمایه گذاران (Song et al. 2019). به عنوان مثال، پنل های خورشیدی بین 59 تا 95 درجه فارنهایت به طور موثر کار می کنند. دمای پایین یا بالاتر ممکن است کارایی انرژی خورشیدی را مخدوش کند (Dubey et al. 2013). پیش از این، دما به عنوان یک ناهنجاری رفتاری در نظر گرفته می شد که منجر به تغییر در خلق و خوی سرمایه گذاران می شود. دماهای شدید (کم یا زیاد) تمایل بهینه ریسک پذیری سرمایه گذاران را مخدوش می کند (Cao and Wei 2005؛ Shahzad 2019؛ Yahya et al. 2021). با این وجود، ما فرض می کنیم که دما ممکن است رابطه مستقیم تری با قیمت سهام خورشیدی داشته باشد زیرا ممکن است فروش در طول آب و هوای شدید کاهش یابد. بنابراین، سهام خورشیدی ممکن است توجه سرمایه گذاران را در دماهای متوسط به خود جلب کند.

به طور مشابه، قیمت برخی فلزات ممکن است تأثیر قابل توجهی بر ذخایر انرژی خورشیدی داشته باشد. پیش از این، دوتا (2019) ارتباط بین عدم قطعیت بازار نقره و عملکرد سهام شرکت‌های انرژی خورشیدی را بررسی کرد. از آنجایی که Silver Footnote 3 به‌شدت در تولید پنل‌های خورشیدی استفاده می‌شود، افزایش عدم اطمینان در بازار نقره نیز نوسانات بخش انرژی خورشیدی را افزایش می‌دهد. با پیشرفت بیشتر این حوزه، سایر فلزات غیرآهنی رایج و جزئی را به همراه نقره مورد بررسی قرار داده ایم که در حال حاضر در فناوری سلول های فتوولتائیک و توسعه پنل های خورشیدی استفاده می شود. به عنوان مثال، مس همچنین یک رسانای کارآمد الکتریسیته و گرما است. برخی از خواص مس مانند طول عمر، استحکام مکانیکی، آب بندی، سهولت ساخت، مقاومت در برابر خوردگی آبی و جوی و رسانایی حرارتی بالا به طور گسترده ای از کاربردهای گرمایش خورشیدی پشتیبانی می کنند. علاوه بر این، در نوارهای سلول فتوولتائیک، اینورترها، ارتینگ و کابل کشی استفاده می شود (Moreno-Leiva et al. 2020). به همین ترتیب، آلومینیوم تقریبا در تمام قاب های ماژول خورشیدی استفاده می شود. آلومینیوم به دلیل سبکی و مقاومت در برابر خوردگی، راه حلی ایده آل برای حفظ پایداری ساختاری ماژول ها در نظر گرفته می شود (El Mays et al. 2017). برخی از فلزات کمیاب مانند تلوریم، سلنیوم، ایندیم، ژرمانیوم، گالیم و کادمیوم در فناوری سلول‌های PV فعلی استفاده می‌شوند. عرضه کافی از این مواد معدنی می تواند از سیستم های PV جهانی در مقیاس بزرگ پشتیبانی کند (Bleiwas 2010؛ Fizaine 2013). بنابراین، بر اساس یافته‌های Dutta (2019)، ما حدس می‌زنیم که تغییرپذیری سایر رساناهای الکتریکی و فلزات کمیاب نیز می‌تواند تغییرات قیمت سهام شرکت‌های انرژی خورشیدی را توضیح دهد.

به گفته بخش تحقیقات Statista ، چین یکی از صادرکنندگان خالص ماژول های PV است. در 5 ماه اول سال 2019 ، صادرات ماژول های PV به اتحادیه اروپا فقط از 9200 مگاوات فراتر رفت. بنابراین ، بر اساس یک رویکرد جریان گرا (Dobusch and Fischer 1980) ، ما معتقدیم که حرکات نرخ ارز ممکن است تا حد زیادی بر عملکرد سهام خورشیدی تأثیر بگذارد. اگر شرکت صادرکننده خالص باشد ، ممکن است قیمت سهام آن با قدردانی از ارز کاهش یابد. استهلاک ارز باعث افزایش رقابت محصولات در بازار جهانی می شود که منجر به پرش به قیمت سهام می شود (Aloui 2007). سرانجام ، ما عامل متمایز ، یعنی احساسات سرمایه گذار را درج کرده ایم که حرکات در بازارهای انرژی و مالی را توضیح می دهد (جی و همکاران 2019 ؛ سونگ و همکاران 2019). مطالعات قبلی از شاخص احساسات سرمایه گذار استفاده شده توسط بیکر و وورگلر (2007) استفاده کرده است. با این حال ، اخیراً ، لانگ و همکاران.(2021b) و لی و همکاران.(2019) نشان داد كه شاخص نوسانات چینی می تواند احساسات سرمایه گذار را تا حد قابل توجهی منعكس كند.

در این مقاله تحقیقات در مورد عوامل تعیین کننده سهام انرژی پاک از چند طریق گسترش یافته است. اول ، مطالعه ما چشم انداز تازه ای در مورد رابطه بین دما و سهام انرژی خورشیدی ارائه می دهد. از آنجا که آب و هوای شدید باعث ایجاد کارایی پانل های خورشیدی می شود ، ممکن است تقاضا برای انرژی خورشیدی کاهش یابد. این چارچوب مرجع در مقایسه با دیدگاه رفتاری CAO و WEI (2005) عملی تر است. دوم ، به بهترین دانش ما ، این مطالعه اولین تلاش برای بررسی تأثیر مس و آلومینیوم به همراه فلزات نادر (تلوریم ، سلنیوم ، ایندیوم ، ژرمانیوم ، گالیم و کادمیوم) بر سهام انرژی خورشیدی است. پیش از این ، قیمت ها و نوسانات نفت خام ، نقره ، طلا ، گاز طبیعی و زغال سنگ به صورت تجربی با سهام انرژی پاک مورد بررسی قرار می گیرد (Dutta 2019 ؛ Song et al. 2019). سوم ، این مطالعه ارزیابی می کند که آیا یک رویکرد جریان یا سهام محور در بازار انرژی خورشیدی چین با ترکیب تأثیر حرکات نرخ ارز وجود دارد. چهارم ، ما از شاخص نوسانات چینی (IVX) برای ضبط احساسات سرمایه گذار استفاده کرده ایم که قبلاً از طریق Google Trends ارزیابی شده است (Song et al. 2019) ، Twitter Trends (Reboredo and Ugolini 2018) و S& P VIX (Piñeiro-Chousa و همکاران. 2021) در مطالعات بازارهای انرژی سبز.

سرانجام ، ما پیوندهای نامتقارن بین متغیرهای اساسی را برای تدوین سیاست های پایدار بلند مدت برای شرکت های انرژی خورشیدی بررسی کرده ایم. در حضور وابستگی نامتقارن ، روشهای خطی معمولی ممکن است تخمین های مغرضانه ارائه دهند (لی و همکاران 2022). استدلال های نظری به نفع روابط غیرخطی بین بازده بورس و عوامل تعیین کننده آن نشان می دهد که بازارهای مالی به دلیل وجود سرمایه گذاران ناهمگن (معامله گران سر و صدا و داوری) ، هزینه های معاملات ، پویایی مختلف بازار و تعامل با رفتارهای غیرخطی از رفتارهای غیرخطی پیروی می کنند. اصطکاک بازار (مک میلان 2003 ، 2005). بر خلاف مطالعات قبلی ، ما از مدل تاخیر توزیع شده خودداری شده کمی پویا (QARDL) که توسط چو و همکاران تهیه شده است ، استفاده کرده ایم.(2015) برای ارزیابی ارتباط بین دما ، هادی های الکتریکی ، فلزات نادر ، احساسات سرمایه گذار ، نرخ ارز و عملکرد سهام انرژی خورشیدی. مدل QARDL این توانایی را دارد که همزمان حرکات بلند مدت و کوتاه مدت را بر روی یک سری از مقدار توزیع مشروط متغیر وابسته بررسی کند ، زیرا این ترکیب ARDL معمولی است (Pesaran و همکاران 2001) و رگرسیون کمی (Koenker و BassettJR 1978) روش شناسی. به این ترتیب ، روش QARDL با توجه به اینکه چگونه سهام انرژی خورشیدی به تغییر در قیمت فلز ، دما ، نرخ ارز و احساسات سرمایه گذار در توزیع مشروط خود پاسخ می دهد ، عدم تقارن محلی را امکان پذیر می کند. این نتایج سرمایه گذاران را در مورد تنوع و توانایی های محافظت از شرکتهای انرژی خورشیدی برای بازده سهام راهنمایی می کند. اثرات ناهمگن قیمت فلزی ، دما ، نرخ ارز و احساسات سرمایه گذار بر سهام انرژی خورشیدی در شرایط مختلف بازار (نزولی ، صعودی و طبیعی) ممکن است فقط با تحقق مزایای مالی بالقوه مالی ، سرمایه گذاران آگاه از نظر محیط زیست را هدایت کند بلکه سرمایه گذاران سنتی را نیز هدایت می کند. سرمایه گذاری های انرژی پاک.

باقیمانده این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. یک بررسی کوتاه ادبیات در بخش "چارچوب نظری و بررسی ادبیات" ارائه شده است. روش و داده ها در بخش "روش شناسی" نشان داده شده است. در بخش "تجزیه و تحلیل داده ها و بحث" ، ما در مورد نتایج تجربی رابطه بین متغیرهای اساسی و صنعت انرژی خورشیدی چین بحث می کنیم. سرانجام ، ما نتیجه گیری و اظهارات تحقیق را در بخش آخر خلاصه می کنیم.

چارچوب نظری و بررسی ادبیات

نفوذ شدید بازار بخش انرژی تجدید پذیر طی دو دهه گذشته توجه دانشمندان را به خود جلب می کند تا با عملکرد قیمت سهام شرکتهای انرژی پاک ، پیوندی از عوامل مختلف ایجاد کنند. با استفاده از تکنیک های اقتصاد سنجی معمولی و پیشرفته ، مطالعات قبلی روابط جهت گیری جهت ، خطی ، نامتقارن و علی را بین قیمت نفت بررسی کرده است (احمد 2017 ؛ ژانگ و همکاران 2020) ، سهام فناوری ، قیمت کربن (کومار و همکاران 2012) ، پریشانی مالی، قیمت های طلا (او و همکاران 2021) ، انرژی فسیلی ، احساسات سرمایه گذار (سونگ و همکاران 2019) ، فلزات گرانبها ، منابع انرژی (بیبی و همکاران 2021) و سهام انرژی پاک. برای کمک بیشتر به ادبیات سهام انرژی پاک ، ما عوامل خاصی را که همچنان در حال استفاده نیستند ، شناسایی کرده ایم.

دما ، انرژی خورشیدی و بورس سهام

محققان با ظهور نظریه های مالی رفتاری ، پدیده های مختلفی را مورد بررسی قرار دادند که چگونه شرایط هواشناسی بر روحیه سرمایه گذاران و رفتار ریسک پذیری تأثیر می گذارد. بر اساس هشت بازار مالی از جمله تایوان ، ژاپن ، استرالیا ، سوئد ، آلمان ، انگلیس ، کانادا و ایالات متحده ، CAO و وی (2005) تأثیر دما در بازده بورس را ارزیابی کردند. آنها استدلال كردند كه درجه حرارت بالاتر می تواند منجر به بی تفاوتی و پرخاشگری شود در حالی كه دمای پایین تر فقط رفتار پرخاشگرانه را برانگیخته است. در نتیجه ، بی تفاوتی مانع از ریسک پذیری می شود در حالی که پرخاشگری باعث افزایش رفتار ریسک پذیری می شود. در کنار شواهد CAO و WEI (2005) ، Floros (2011) همچنین با استفاده از مدل AR (1) -tgarch (1،1) رفتار تهاجمی ریسک پذیر سرمایه گذاران تحت دمای پایین در بورس لیسبون را نشان داد. در زمینه چین بزرگ ، شهزاد و همکاران.(2019) همچنین اثرات عاطفی قابل توجهی از آب و هوای محلی (از جمله دما) در بازده سهام را نشان داد. از طرف دیگر ، یون و کانگ (2009) نشان می دهند که ناهنجاری آب و هوا با بهبود کارآیی بازار در بازار سهام کره آغاز می شود. به همین ترتیب ، هو و همکاران.(2019) استدلال كرد كه اثر آب و هوا در بورس سهام با معرفی سیستم های خنک كننده تا حد زیادی كاهش یافته است.

Weagley (2019) در مقایسه با دیدگاه رفتاری معمولی ، دیدگاه متفاوتی را ارائه داد که شوک های شدید آب و هوا باعث افزایش تقاضا برای برق می شود که منجر به صعود در هزینه عملیاتی شرکت می شود. این افزایش آزمایشی در هزینه ممکن است "خبر بد" را نشان دهد که در نتیجه خطر سیستماتیک را تقویت می کند. از آنجا که تنوع قیمت سهام خورشیدی نگرانی اصلی این مطالعه است ، افزایش دو برابر دما بر کارایی پانل خورشیدی تأثیر می گذارد و از این طریق می تواند سرمایه گذاران را برای تغییر شکل نمونه کارها خود ارعاب کند. به خصوص در تابستان ، هنگامی که دمای سطح بالاتر از 95 درجه فارنهایت افزایش می یابد ، بازده پانل های خورشیدی کاهش می یابد (دوبی و همکاران 2013). اگرچه درجه حرارت شدید باعث افزایش تقاضای انرژی می شود (Weagley 2019) ، راندمان پایین تر پانل های خورشیدی ممکن است ترجیح سرمایه گذار را برای خرید سهام با انرژی انرژی تغییر دهد. از دیدگاه فروش ، بنگاههای انرژی تا حد زیادی در مقایسه با شرکتهای غیر انرژی تحت تأثیر درجه حرارت شدید قرار می گیرند (آدوم و همکاران 2020). اگرچه طرفداران امور مالی رفتاری استدلال می كنند كه سوءاستفاده از ناهنجاری های آب و هوایی خود را در دراز مدت اصلاح می كند (یون و كنگ 2009 ؛ هو و همكاران 2019) ، بانسال و همكاران.(2016) استدلال كرد كه ریسك دما به دلیل هزینه قابل توجه اجتماعی انتشار كربن مرتبط با آن ، بر بازده بازارهای جهانی در طولانی مدت تأثیر می گذارد. دارایی بنگاهها (مانند بنگاه های انرژی خورشیدی) که نسبت به انتشار کربن بسیار حساس هستند و دما بیشتر در معرض نوسانات دما در هر دو کوتاه و بلند مدت قرار دارند.

فلزات و سهام انرژی

اگرچه تقاضا برای انرژی و فن آوری های پاک کننده به شدت افزایش یافته است ، اما توسعه آنها به فلزات کمیاب نیاز دارد. چندین فناوری خورشیدی PV وجود دارد اما هر یک از آنها دارای عرضه فلز محدود هستند. الشکاکی و گریدل (2013) استدلال کردند که هر دو فلز پایه (مانند آهن ، سرب ، نیکل ، کروم ، مس و آلومینیوم) و فلزات نادر مانند کادمیوم ، ایندیوم ، ژرمانیوم و تلوریم برای تولید فن آوری های انرژی پاک کننده بسیار مهم هستند. کاهش و کمبود این فلزات برخی از تهدیدات نهایی برای تولید انرژی سازگار با محیط زیست در آینده است. در نتیجه ، این فلزات گرانبها دارای نوسانات بالایی و همبستگی متغیر زمان با بازارهای سهام در سراسر جهان هستند (Creti et al. 2013 ؛ Mensi et al. 2017 ؛ Al-yahyaee et al. 2019).

بوکو و همکاران.(2020) با بازده سهام در کشورهای آفریقایی ، ادغام طولانی مدت و جمع شدن فلزات گرانبها را نشان داد. علی و همکاران.(2020) نشان داد كه فلزات صنعتی و گرانبها ثابت می كنند كه دارای املاک و ایمن و حراجی با ارزش در برابر بازارهای مختلف بین المللی است. فرید و همکاران.(2021) نوسانات داخلی فلزات گرانبها را با استفاده از مدل MCS-GARCH محاسبه کرد و اتصال قوی آنها را در بین سهام ایالات متحده قبل و در طول شیوع COVID-19 ادعا کرد. در مقابل ، با استفاده از مدل اتورگرایی وکتور سوئیچینگ مارکوف ، Reforedo و Ugolini (2020) ارتباط ضعیف بین سهام زمین نادر زمین و بازار سهام انرژی پاک را نشان دادند. با این حال ، سهام زمین نادر زمین را با فلزات پایه دریافت و انتقال می دهد. بی بی و همکاران.(2021) با استفاده از رویکرد ARDL ، منابع انرژی و فلزات گرانبها را با سهام انرژی پاک تجزیه و تحلیل کرد. یافته های آنها حاکی از آن است که قیمت هدف و قیمت کالاهای انرژی (نفت و ذغال سنگ) به طور قابل توجهی بر سهام انرژی پاک در کوتاه مدت و بلند مدت تأثیر می گذارد.

با استفاده از فرآیند Garch-Jump ، Dutta (2019) تأثیر نوسانات نقره بر سهام انرژی جهانی را تخمین زد. نویسنده اثر منفی نوسانات نقره بر سهام انرژی خورشیدی حتی پس از کنترل نوسانات قیمت نفت را فاش می کند. به همین ترتیب ، نقره ، کمبود و نوسان قیمت سایر فلزات پایه و گرانبها می تواند مستقیماً بر سهام انرژی خورشیدی تأثیر بگذارد زیرا مواد اولیه فناوری های PV هستند. در کنار نقره ، ما سایر هادی های الکتریکی (مس و آلومینیوم) و پاورقی نادر 4 فلزات پایه (کادمیوم ، ژرمانیم ، ایندیوم و سلنیوم) را در نظر گرفته ایم. به بهترین دانش ما ، هیچ مطالعه قبلی به صورت تجربی تأثیر نامتقارن این فلزات اساسی بر سهام انرژی خورشیدی چین را بررسی نکرده است. در کنار Dutta (2019) ، مطالعه ما علاقه مند است بدانیم که آیا سایر فلزات نادر و مشترک سرمایه گذاری ها را در شرکت های انرژی خورشیدی تشویق یا دلسرد می کنند.

احساسات سرمایه گذار و سهام انرژی

ادبیات تجربی قبلی نقش مهمی از احساسات سرمایه گذار در تأثیرگذاری بر بازارهای انرژی و کالاها را نشان داده است. قادان و NAMA (2018) از پروکسی های مختلف احساسات سرمایه گذار استفاده کردند و رابطه معنادار آنها با قیمت نفت را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند. از طرف دیگر ، Reboredo و Ugolini (2018) هیچ تأثیر قابل توجهی از احساسات سرمایه گذار (اندازه گیری شده توسط روند توییتر) در بازده سهام شرکت های انرژی تجدید پذیر پیدا نکردند. سونگ و همکاران.(2019) احساسات سرمایه گذار را با شاخص جستجوی Google ارزیابی کرد و تأثیر آن را بر روی سهام انرژی پاک تا سطح معینی نشان داد. با استفاده از رویکرد اتصال مبتنی بر TVP-VAR ، لیو و هموری (2021) ارتباط نوسانات پویا بین احساسات سرمایه گذار و سهام انرژی پاک را پیدا کردند که نسبت به آشفتگی مالی حساس تر است.

به خصوص در دوران همه گیر Covid-19 ، احساسات سرمایه گذار ناشی از ترس و بدبینی یکی از مهمترین دلایلی بود که باعث کاهش سهام انرژی پاک شد (یحیی و همکاران 2021). مطالعات اخیر در مورد شاخص نوسانات چینی (IVX) قدرت پیش بینی آن را برای منعکس کننده احساسات سرمایه گذار نشان می دهد (Xu و Zhou 2018 ؛ Long et al. 2021b). لی و همکاران.(2019) استدلال كرد كه شاخص IVX منعكس كننده احساسات ترس سرمایه گذار است و بر بازار چین تأثیر منفی می گذارد (شانگهای 50ETF). لانگ و همکاران.(2021b) استدلال كرد كه از شاخص نوسانات چینی می توان به عنوان احساسات سرمایه گذار در سطح خرد ، مزو و كلان استفاده كرد. از آنجا که ما پیش بینی کننده های اصلی بازار انرژی خورشیدی چین را ارزیابی می کنیم ، IVX را به عنوان یک شاخص مناسب تر برای سنجش احساسات سرمایه گذار می یابیم.

علاوه بر تأثیر احساسات سرمایه گذار در کوتاه مدت ، ما همچنین استدلال می کنیم که در دراز مدت همچنان ادامه دارد. امور مالی رفتاری معکوس قیمت را به دلیل احساسات سرمایه گذار در طولانی مدت طرفداری می کند (Buttimer et al. 2005 ؛ Coelli et al. 2006 ؛ Zaremba et al. 2020). با این حال ، شواهد خاصی نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار بر بازده دارایی در دراز مدت به دلیل میانگین صداقت معامله گران نویز تأثیر می گذارد (دینگ و همکاران 2019). علاوه بر این ، در صورتی که احساسات در عرضه عرضه/تقاضا ، در طولانی مدت ، بیش از حد واکنش و نوسانات در طولانی مدت ادامه داشته باشد (Ni et al. 2015 ؛ Shahzad et al. 2019). بر این اساس ، مطالعات نشان داد که رابطه بلند مدت قابل توجهی بین شاخص ترس (VIX) و بازده سهام (Bollerslev و همکاران 2013 ؛ Akdag و همکاران 2020) وجود دارد. از آنجا که سهام انرژی پاک بسیار حساس و وابسته به شوک های تقاضا (Maghyereh و Abdoh 2021) است ، انتظار داریم که تأثیر احساسات سرمایه گذار (IVX) بر سهام انرژی خورشیدی در دراز مدت منفی و قابل توجه باشد.

نرخ ارز و سهام انرژی

از لحاظ تئوریکی ، رابطه بین نوسانات نرخ ارز و حرکت قیمت سهام را می توان با مدل سهام محور (برانسون و هندرسون 1985) و مدل جریان گرا توضیح داد (Dobusch and Fischer 1980). با توجه به پدیده تعادل نمونه کارها مدل سهام محور ، سرمایه گذاران وقتی قیمت دارایی های داخلی صعود می کنند ، اوراق بهادار خود را از دارایی های خارجی تا دارایی های داخلی تغییر می دهند. تقاضا برای ارز محلی در نهایت منجر به افزایش نرخ بهره می شود. اینگونه است که مدل سهام محور ، تقدیر ارز را به دلیل نوسانات قیمت سهام توضیح می دهد. در مقابل ، مدل جریان گرا ارتباط مثبت بین نرخ ارز و قیمت سهام دارد. رقابت شرکتهای داخلی از طریق صادرات کم هزینه با استهلاک ارز محلی بهبود می یابد. در نتیجه ، صادرات بالاتر به دلیل ورود بیشتر ثروت در کشور ، قیمت سهام داخلی را افزایش می دهد.

هرچند برآوردهای متناقض ، طیف گسترده ای از مطالعات ، ارتباط بین نرخ ارز و عملکرد بازار سهام را بررسی کرده است (Jebran and IQBAL 2016 ؛ Parsva and Tang 2017 ؛ Gokmenoglu و همکاران 2021). با این وجود ، کمبود ادبیات در زمینه شرکتهای انرژی پاک وجود دارد. فقط Kocaarslan و Soytas (2021) تأثیر نرخ ارز و نوسانات سهام انرژی پاک را مورد بررسی قرار دادند. آنها فاش كردند كه ارزش دلار آمریكا حق ریسك را افزایش می دهد و نقدینگی سهام پرخطر انرژی پاک را در یک محیط اقتصادی ناپایدار کاهش می دهد. از آنجا که چین بزرگترین صادرکننده سیستم های PV است ، حرکات نرخ ارز ممکن است به دلایل زیادی از جمله سطح باز بودن بین المللی (Auboin و Ruta 2013) ، ساختار تولید کننده-Importer را تحت تأثیر قرار دهد (Bahmani-Oskooee و همکاران. 2013) ، رفتارهای ریسک معامله گران (مک کنزی 1999) یا در دسترس بودن ابزارهای محافظت از Hedging (هال و همکاران 2010). با توجه به مدل جریان گرا ، فرض می کنیم که نرخ ارز نقش مهمی در توضیح بازار انرژی خورشیدی چین دارد.

روش شناسی

پیشینه نظری و تجربی

این مطالعه به بررسی پیوند نامتقارن بین دما ، نرخ ارز ، فلزات (هادی های نادر و الکتریکی) ، احساسات سرمایه گذار و عملکرد سهام خورشیدی می پردازد. از اوایل دهه 2000 ، انرژی خورشیدی به یک صنعت مهم انرژی تجدید پذیر برای چین تبدیل می شود. حتی پس از بحران مالی جهانی سال 2008 هنگامی که صنعت PV وابسته به صادرات به شدت کاهش یافت ، دولت چین به طور اساسی از بخش انرژی تجدید پذیر خود حمایت و یارانه گرفت. پس از آن ، صادرات سیستم های خورشیدی آنها در سال 2019 58 گیگاوات در سال 2019 (Xu and Stanway 2019) قرار گرفت. در سطح داخلی ، ظرفیت نصب شده چین تا پایان سال 2020 به 253 گیگاوات رسید (Xu و Singh 2021). هم مصرف و هم تولید انرژی پاک رشد اقتصادی چین را تسهیل می کند (وانگ و لی 2022). اگرچه چین پول و ذهن خود را به برش زغال سنگ و سایر سوخت های فسیلی برای تقویت رشد سبز اختصاص می دهد ، اما هنوز هم بزرگترین انتشار دهنده کربن در جهان است (شین و همکاران 2021).

از آنجا که راندمان انرژی خورشیدی تا حد زیادی به شرایط آب و هوایی وابسته است ، انتظار می رود که دما بر عملکرد سهام انرژی خورشیدی چین تأثیر بگذارد. از سال 1952 تا 2017 ، میانگین دمای چین با 0. 24 درجه سانتیگراد ، بیش از و بالاتر از نرخ جهانی افزایش یافته است (Sun et al. 2019b). بنابراین ، نقش دما برای توضیح عملکرد سهام انرژی خورشیدی چین ضروری است. به عنوان بزرگترین صادرکننده انرژی خورشیدی ، قیمت سهم شرکت های انرژی خورشیدی ممکن است تا حد زیادی به حرکات نرخ ارز RMB واکنش نشان دهد. قدردانی از RMB احتمال نفوذ در بازار صادرات را کاهش می دهد (لی و همکاران 2015). از آنجا که چین نرخ ارز شناور ندارد ، به طور کلی متهم به دستکاری مصنوعی و استهلاک ارز خود برای تحریک صادرات است (YU 2020). با این حال ، چین به دلیل فشار شرکای اصلی تجارت ، اجازه داده است که ارز خود را بر اساس یک سیستم "شناور مدیریت شده" قدردانی کند. در نتیجه ، یوان در برابر دلار آمریکا به قوی ترین سطح خود برخورد می کند (پینگ 2021). این نوسانات RMB ناشی از سیاست ، بر بازار مالی چین (Xiong و Han 2015 ؛ Qin et al. 2018) از جمله شرکت های انرژی خورشیدی تأثیر می گذارد.

پیش از این بازار چین ناکارآمد تلقی می شد (Groenewold 2004) ؛با این حال ، برخی از شواهد از کارآیی بازار در دوره پس از SOE قابل مشاهده است (چونگ و همکاران 2012). علیرغم حرکت خاصی به سمت کارآیی بازار ، بازار مالی چین یک سرمایه در حال ظهور است و تا حد زیادی تحت تأثیر احساسات سرمایه گذار قرار دارد (چی و همکاران 2012 ؛ نی و همکاران 2015 ؛ وو و همکاران 2022). تأثیر احساسات در طی یک بحران یا دوره نامشخص قوی تر می شود (چما و همکاران 2020 ؛ سان و همکاران 2021). بنابراین ، ضروری است که نقش احساسات سرمایه گذار را در ارزیابی عوامل مهم تغییر سهام انرژی خورشیدی گنجانید. سرانجام ، ما فرض می کنیم که نوسان قیمت برخی از فلزات غیر آهنی به طور مستقیم بر سهام انرژی خورشیدی در چین به دلیل استفاده قابل توجه آنها در فناوری PV و سیستم های خورشیدی تأثیر می گذارد.

تغییر هم افزایی فلز غیر آهنی ، حرکات بازار سهام در چین را توضیح می دهد (کنگ و گو 2019). شواهد تجربی نشان می دهد که تغییرات در قیمت مس و آلومینیوم بر فعالیتهای اقتصادی و نوسانات بازارهای مالی چین تأثیر می گذارد (Guo 2018 ؛ Klein and Todorova 2021). به تازگی ، نوسانات شدید و افزایش قیمت فلزات غیر آهنی به دلیل بحران COVID-19 و کمبود فلزات نادر مشاهده می شود. مواد بحرانی (به عنوان مثال ، کادمیوم ، تلوریم ، ایندیوم ، گالیم ، سلنیوم و ژرمنیوم) مورد نیاز برای انرژی خورشیدی در چین همگی تحت کمبود بالایی قرار دارند و ریسک را تهدید می کنند که تولید پایدار سیستم های PV را تهدید می کند (Wang et al. 2019). بنابراین ، ورود این فلزات به مدل تجربی ، پیش بینی بازار سهام خورشیدی چین را افزایش می دهد. بر خلاف کنگ و گو (2019) ، ما فلزات بحرانی غیر آهنی را در بهترین هادی های الکتریکی (مس ، آلومینیوم و نقره) و نادر (کادمیوم ، ژرمانیوم ، ایندیوم و سلنیوم) جدا کرده ایم. بر این اساس ، مدل جامع برای بررسی متغیرهای اساسی در Eq بیان شده است.(1) بر اساس توضیح نظری ، عملی و تجربی موجود:

در جایی که SESP عملکرد سهام انرژی خورشیدی را نشان می دهد ، دما دما را نشان می دهد ، EXR نرخ ارز را نشان می دهد ، INVS نشان دهنده احساسات سرمایه گذار است ، RM فلزات نادر را نشان می دهد ، EC نشان دهنده هادی های الکتریکی است ، T بعد زمان است ، در حالی که β₁، β₂، β₃، β₄، و β₅پارامترها را نشان می دهد ، α مدت ثابت را نشان می دهد ، و ε_حرفاصطلاح خطا است

همانطور که قبلاً مورد بحث قرار گرفت ، این مطالعه با هدف بررسی روابط کوتاه و بلند مدت انجام شده است. گرفتن این روابط به دلیل تأثیر ناهمگن کالاها ، فلزات ، ریسک ، سیاست های دولت و غیره بر قیمت سهام در کوتاه مدت و بلند مدت بسیار مهم است. به عنوان مثال ، میشرا و همکاران.(2019) تأثیر مثبت قیمت نفت بر سهام اسلامی را نشان داد ، اما در دراز مدت تأثیر منفی دارد. از طرف دیگر ، گودیل و همکاران.(2020) استدلال كرد كه قیمت سهام (هم مرسوم و هم اسلامی) به سختی تحت تأثیر خطر ژئوپلیتیکی ، عدم اطمینان سیاست اقتصادی ، قیمت نفت و قیمت طلا قرار نمی گیرد ، مگر آنكه شرایط شدید بازار (صعودی یا نزولی) وجود داشته باشد. فرصت تنوع فقط در دراز مدت وجود دارد. به همین ترتیب ، او و همکاران.(2021) نشان داد كه عوامل اگزوژن مانند قیمت نفت ، استرس مالی و قیمت طلا بر سهام انرژی پاک در كوتاه مدت و طولانی مدت تحت شرایط مختلف بازار (عادی ، نزولی یا صعودی) تأثیر می گذارد. قیمت نفت فقط در طولانی مدت بر بازارهای انرژی پاک ایالات متحده و اروپا تحت تأثیر کمیتهای بالاتر (شرایط صعودی) تأثیر می گذارد. با این حال ، روابط در تمام مقادیر (همه شرایط بازار) در کوتاه مدت ادامه دارد.

به طور مشابه ، متغیرهای کلان اقتصادی ، شوک قیمت انرژی ، توجه سرمایه گذار و عدم قطعیت سیاست ها بر قیمت سهام متفاوت بر روی مقدار زیادی تأثیر می گذارد (Benkraiem et al. 2018 ؛ Hashmi and Chang 2021 ؛ Le and Chen 2021). در مقدار کمتری از توزیع ، نوسانات منفی بزرگ (شوک قیمت نفت یا خطرات ژئوپلیتیکی) باعث کاهش بهره و سرمایه گذاری سرمایه گذاری های سبز می شود (لی و همکاران 2021). بنابراین ، با فرض اینکه یک رابطه خطی ممکن است در حالی که تأثیر متغیرهای اگزوژن بر قیمت سهام را تجزیه و تحلیل می کند ، تخمین های مغرضانه ایجاد کند. بر این اساس ، تجزیه و تحلیل اثر نامتقارن دما ، نرخ ارز ، فلزات و احساسات سرمایه گذار بر قیمت انرژی خورشیدی در هر دو مقدار کوتاه و بلند مدت در مقادیر کم ، نمای کلی تری از روابط اساسی ارائه می دهد.

شرح داده ها

به منظور تعیین عملکرد سهام شرکتهای انرژی خورشیدی چینی ، 10 شرکت برتر انرژی خورشیدی انتخاب شدند. توسعه یک شاخص کامپوزیت برای برآورد عملکرد بازار مالی یک روش معمول است (Lin 2018 ؛ Sun et al. 2019a). شاخص کامپوزیت همچنین برای هادی های الکتریکی (آلومینیوم ، مس و نقره) و فلزات نادر (کادمیوم ، ژرمانیم ، ایندیوم و سلنیوم) تهیه شده است. در حین توسعه شاخص ، ما اطمینان حاصل کردیم که (1) برای جلوگیری از مسائل مفهومی ، ارتباط منفی اما هیچ ارتباطی منفی وجود ندارد (Becker et al. 2017) ، (2) ارزش آزمون Kaise r-Meye r-Olkin (KMO)برای تأیید کفایت نمونه گیری بیشتر از 0. 6 است ، (3) ارزش قابل توجهی از آزمون کروی بارتلت برای تأیید استقلال در بین متغیرها و استحکام تجزیه و تحلیل عاملی ، و (4) بارگذاری فاکتور چرخشی حداقل 0. 5 است.

یکی از شرکتهای انرژی خورشیدی (یعنی Jinko Solar) با ضریب همبستگی منفی و بارگذاری فاکتور پایین در هنگام توسعه شاخص عملکرد سهام خورشیدی حذف شد. در نتیجه ، هر سه فهرست مقادیر KMO قابل اعتماد را نشان می دهند (SESP = 0. 785 ، RM = 0. 882 ، EC = 0. 831). قیمت های تاریخی بنگاه های انرژی خورشیدی ، فلزات و نرخ ارز از Investing.com جمع آوری شد در حالی که شاخص نوسانات چین از پایگاه داده اقتصادی فرد. داده های مربوط به دما از پایگاه داده اطلاعات زیست محیطی از مراکز ملی جمع آوری می شود. با توجه به عدم دسترسی به داده های نادر فلزات ، ما سری زمانی خود را از مارس 2017 تا اکتبر 2021 محدود کردیم.

تکنیک های اقتصاد سنجی

قوس

این مطالعه از QARDL توسط چو و همکاران استفاده می کند.(2015) برای بررسی رابطه غیرخطی بین متغیرهای اساسی. این روش اجازه می دهد تا رابطه همبستگی و عدم تقارن بین فلزات غیر آهنی ، نرخ ارز ، دما ، احساسات سرمایه گذار و عملکرد سهام خورشیدی برای چین در شبکه های مختلف Quantiles را آزمایش کند. علاوه بر بررسی اثر تعادل کمی بلند مدت ، از آزمون والد برای بررسی پارامترهای متغیر و قابلیت اطمینان برای تعادل کوتاه مدت و طولانی مدت استفاده می شود.

قبل از حرکت به مدلهای پیشرفته تر ، مدل ARDL خطی معمولی به شرح زیر است:

که در آن _{گزینه های باینری چیست...}