منحنی عملکرد چیست و چگونه آنها را می خوانید؟منحنی عملکرد در طی 25 سال گذشته چگونه حرکت کرده است؟

منحنی های بازده رابطه بین نرخ بهره و بلوغ اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده را در یک زمان معین ردیابی می کنند. شیب ، شکل و سطح منحنی های عملکرد ممکن است با تغییر در نرخ بهره متفاوت باشد. تحلیلگران غالباً به منحنی های بازده نگاه می کنند زیرا ممکن است سرنخ هایی برای شرایط بازار مالی و نرخ بهره آینده فراهم کنند. ما چندین منحنی عملکرد را با هم مقایسه خواهیم کرد و می بینیم که چه اطلاعاتی ممکن است اقتصاددانان ارائه دهند.

چگونه منحنی عملکرد را می سازید؟بیایید با توصیف منحنی عملکرد معمولی شروع کنیم - هر منحنی عکس فوری از اصطلاح ساختار نرخ بهره را ارائه می دهد. منحنی بازده نرخ بهره را در اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده از تاریخ خاص با بلوغ آنها - تا چند ماه یا سال در آینده بالغ می کند. توجه داشته باشید که با استفاده از اوراق بهادار خزانه داری ، همه اوراق بهادار از ویژگی های مشابهی مانند ریسک و وضعیت مالیاتی برخوردار هستند. یک منحنی عملکرد معمولی برای اوراق بهادار خزانه داری ممکن است شامل نرخ بهره برای یک سری سررسید باشد ، از کوتاه مدت (صورتحساب خزانه داری سه ماه) تا بلند مدت (اوراق قرضه ده یا بیست ساله). نمودار 1 منحنی عملکرد نمونه را برای 30 ژوئیه 2004 فراهم می کند. به یاد داشته باشید ، می توانید روزانه منحنی های عملکرد را ترسیم کنید زیرا نرخ بهره ممکن است روزانه تغییر کند. در نمودارهای زیر ، ما منحنی های متوسط عملکرد را برای دوره های طولانی تر ، ماه ها یا سالها ایجاد می کنیم و از آنها برای مقایسه اصطلاح ساختار نرخ بهره برای دوره های زمانی مختلف و رعایت روندها و تغییر در نرخ بهره استفاده می کنیم.

نمودار 1

شیب ، شکل ، تند بودن ، شیب منحنی عملکرد را تغییر می دهد و سرنخ مهمی را به جهت نرخ بهره کوتاه مدت آینده ارائه می دهد. یک منحنی شیب دار به سمت بالا به طور کلی نشان می دهد که بازارهای مالی انتظار نرخ بهره بالاتری در آینده را دارند. منحنی شیب دار رو به پایین انتظارات از نرخ پایین تر در آینده را نشان می دهد. شکل منحنی عملکرد همچنین ممکن است سرنخ هایی برای حرکات نرخ بهره در آینده فراهم کند-منحنی تند و تیز که نشان می دهد نرخ های کوتاه مدت (در طول سال آینده) افزایش می یابد ، اما انتظار می رود نرخ های بلند مدت (چندین سال) پیش بینی شودافتادن. سطح کلی منحنی عملکرد نیز ممکن است به دلیل تغییر در انتظارات تورمی با گذشت زمان ، حداقل تا حدودی تغییر کند.

اطلاعات بیشتر در مورد شیب منحنی عملکرد در طی 25 سال گذشته ، تا کنون رایج ترین شکل منحنی عملکرد به سمت بالا شیب دار بوده است ، به این معنی که به عنوان بلوغ طولانی مدت امنیت افزایش می یابد - یا به روشی دیگر ، طولانی مدت می گذرد. اوراق بهادار بازده بالاتری را پرداخت می کند. منحنی عملکرد شیب دار به سمت بالا نشان می دهد که بازارهای مالی انتظار دارند نرخ بهره کوتاه مدت در آینده افزایش یابد. بدیهی است ، در سال 2004 ، این امر منطقی است زیرا نرخ بهره کوتاه مدت در بیش از چهار دهه در پایین ترین سطح آنها یا در نزدیکی آنها قرار دارد. منحنی های عملکرد شیب دار به سمت بالا (محاسبه شده از میانگین نرخ بهره ماهانه) به مدت دو ماه ، ژوئیه 2003 و ژوئیه 2004 ، در نمودار 2 مقایسه می شوند. همچنین توجه داشته باشید که شیب منحنی عملکرد ، نرخ بهره سریعتر با افزایش بلوغ افزایش می یابد.

علاوه بر شیب منحنی عملکرد ، ما همچنین به تغییرات یا تغییر در منحنی های عملکرد در طول زمان علاقه مند هستیم. تغییر صعودی در منحنی عملکرد از ژوئیه 2003 تا ژوئیه 2004 به احتمال زیاد نشان دهنده افزایش قدرت در اقتصاد کلی در طول دوره به جای افزایش انتظارات تورم است. رشد تولید ناخالص داخلی واقعی بیش از دو برابر سال گذشته از سه ماهه دوم 2003 تا سه ماهه دوم سال 2004 ، در حالی که اقتصاددانان پیش بینی می کردند تغییر کمی در انتظارات تورمی در طی دو دوره پیش بینی کرده اند.

نمودار 2

گاهی اوقات ، به طور معمول در دوره های سیاست پولی تنگ ، نرخ بهره کوتاه مدت ممکن است از نرخ های بلند مدت بالا برود و منحنی عملکرد به طور جزئی یا به طور کامل معکوس یا شیب دار رو به پایین می شود. منحنی های عملکرد شیب دار رو به پایین (محاسبه شده از داده های متوسط نرخ بهره سالانه) برای سالهای 1979 و 1981 در نمودار 3 نشان داده شده است. منحنی عملکرد شیب دار به سمت پایین به طور کلی حاکی از آن است که برای هر دو سال بازارهای مالی انتظار می رود نرخ بهره کوتاه مدت کمتری در آینده باشد. در اواخر دهه 1970 و اوایل دهه 1980 ، اقتصاد ایالات متحده دوره ای از تورم سریع و نرخ بهره بالا را تجربه کرد. تغییر صعودی در منحنی عملکرد از سال 1979 تا 1981 احتمالاً نشان دهنده افزایش تورم و انتظارات تورم بالاتر در این دوره است که تورم با نرخ دو رقمی افزایش یافت.

نمودار 3

سرانجام ، منحنی های عملکرد نیز ممکن است در طول طیف بلوغ صاف باشند ، زیرا اخیراً برای سالهای 1989 و 2000 ، در نمودار 4 نشان داده شده است. در این دو سال حق بیمه کمی برای برگزاری اوراق بهادار طولانی مدت وجود داشت. بیایید تغییر در منحنی عملکرد بین این دو دوره را بررسی کنیم. در سال 1989 ، نرخ بهره برای همه سررسید حدود 8. 5 درصد بود ، خواه برای 3 ماهه خزانه داری باشد. بین سالهای 1989 و 2000 ، منحنی عملکرد برای هر بلوغ حدود 2. 4 درصد کاهش یافت ، به طوری که تا سال 2000 ، منحنی عملکرد دوباره مسطح بود - اما این بار در سطح پایین تر ، حدود 6 درصد.

نمودار 4

تفاوت در سطح منحنی عملکرد بین این دو دوره احتمالاً نشان دهنده تغییر قابل توجه در انتظارات تورم از سال 1989 تا 2000 است. در سال 1989 ، بررسی فدرال رزرو فیلادلفیا از پیش بینی های حرفه ای (http: //www.phil. frb.org/econ/spf/) میانگین پیش بینی تورم یک ساله برای شاخص قیمت مصرف کننده 4. 6 درصد بود. در سال 2000 ، پیش بینی تورم 2 درصد کاهش یافته است و به 2. 6 درصد رسیده است. بین این دو دوره با منحنی عملکرد مسطح ، منحنی عملکرد حدود 2. 4 درصد کاهش یافت در حالی که انتظارات تورم حدود 2 درصد کاهش می یابد.

روندهای تاریخی سرانجام ، با ترسیم چندین منحنی بازده سالانه که از سال 1981 تا 2003 گرفته شده است ، به شما چشم انداز تاریخی می دهیم. به یاد داشته باشید که در این دوره می توانستید منحنی عملکرد را برای هر روز محاسبه کنید! اول ، منحنی های نشان داده شده در نمودار 5 نشان می دهد که چگونه منحنی عملکرد با گذشت زمان در حال کاهش است زیرا نرخ بهره به طور کلی با گذشت زمان کاهش یافته است. یک دلیل اصلی کاهش نرخ تورم است. اندازه گیری شده توسط CPI ، تورم از بیش از 13. 5 درصد در سال 1981 به 2. 3 درصد در سال 2003 کاهش یافته است. همچنین توجه کنید که در بین منحنی های شیب دار مسطح و رو به بالا نشان داده شده ، تنوع از سال به سال تنوع زیادی را نشان می دهد-از اینکه منحنی های روزانه آگاه هستندتنوع بسیار بیشتری نسبت به منحنی های عملکرد محاسبه شده از داده های متوسط سالانه نشان می دهد. منحنی عملکرد سال 2003 شدیدترین نشان داده شده است ، که عمدتاً این واقعیت را نشان می دهد که با تلاش های فدرال رزرو برای تحریک اقتصاد ، نرخ بهره کوتاه مدت به سطح کم تاریخی کاهش یافته است.

نمودار 5

اطلاعات اضافی: ساختن داده های نرخ سود منحنی بازده خود برای اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده از انتشار H. 15 هیئت مدیره فدرال رزرو ، نرخ بهره انتخاب شده در دسترس است. اگر می خواهید داده ها را برای محاسبه منحنی های عملکرد خود داشته باشید ، مکان بسیار خوبی برای رفتن است. ابزارهای بازار پول ، که توسط بانک مرکزی فدرال رزرو ریچموند منتشر شده است ، اطلاعات پیش زمینه اضافی در مورد منحنی های عملکرد را در فصل خود در مورد صورتحساب خزانه داری ارائه می دهد.

منابع [URL های دسترسی در سپتامبر 2004]

بلانچارد ، الیور.(1997) اقتصاد کلان ، Prentice-Hall ، رودخانه زین فوقانی ، نیوجرسی. به فصل 9 مراجعه کنید.

شاخص قیمت مصرف کننده ، وب سایت دفتر آمار کار. http://www.bls. gov/cpi/home. htm

ابزارهای بازار پول.(1998) بانک مرکزی فدرال رزرو ریچموند. به فصل 7 مراجعه کنید

کینگ ، رابرت جی. ، و آندره کورمن ، (2002) انتظارات و اصطلاح ساختار نرخ بهره: شواهد و پیامدهای ، فصلنامه اقتصادی ، بانک مرکزی فدرال رزرو ریچموند. پاییز 2002 ، جلد. 88 ، شماره 4. http://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2002/fall/kingkurmann. cfm

رز ، پیتر س. (1994) بازارهای پول و سرمایه ، ایروین ، بور ریج ، ایلینویز ، برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد ساختار نرخ بهره ، به فصل 9 مراجعه کنید.

نرخ بهره منتخب ، وب سایت هیئت مدیره فدرال رزرو. http://www.federalreserve. gov/releases/

بررسی پیش بینی کنندگان حرفه ای ، وب سایت بانک مرکزی فدرال رزرو فیلادلفیا. http://www.phil. frb.org/econ/spf/

Stiglitz ، Joseph E. و Carl E. Walsh.(2002) اصول اقتصاد کلان. W. W. نورتون و شرکت ، نیویورک. به فصل 4 مراجعه کنید.