تماس بگیرید و گزینه ها را قرار دهید

گزینه یک ابزار مالی است که به دارنده خود انتخاب خرید (گزینه تماس) یا فروش (گزینه قرار دادن) را با قیمت از پیش تعیین شده انتخاب می کند. بیشتر گزینه ها برای دوره های محدود است ، بنابراین انتخاب باید قبل از انقضاء گزینه اعمال شود.

امنیتی که روی آن نوشته شده است به عنوان امنیت اساسی شناخته می شود. قیمتی که خریدار گزینه باید برای استفاده از گزینه بپردازد ، به عنوان قیمت ورزش یا قیمت اعتصاب شناخته می شود. قیمت اعتصاب برای تقسیم سهام و سود سهام تنظیم می شود ، اما سود سهام نقدی نیست. تاریخ انقضا آخرین تاریخی است که در آن می توان گزینه را اعمال کرد. یک گزینه آمریکایی ممکن است در هر زمان تا تاریخ و شامل تاریخ انقضا اعمال شود. یک گزینه اروپایی فقط در تاریخ انقضا قابل استفاده است.

گفته می شود که اگر با استفاده از گزینه ، این گزینه "پول" باشد. گزینه های تماس وقتی که قیمت بازار امنیت اساسی از قیمت تمرینی بیشتر است ، در پول است. گزینه های قرار داده شده در صورت پول در پول هستند که قیمت بازار امنیت زیرین کمتر از قیمت ورزش باشد. گفته می شود که گزینه های تماس "خارج از پول" است که قیمت تمرین بیشتر از قیمت بازار امنیت اساسی باشد. وقتی قیمت بازار امنیت اساسی بیشتر از قیمت ورزش است ، قرار می گیرد که خارج از پول است.

بحث زیر در مورد گزینه ها از گزینه تماس به عنوان مثال استفاده می شود. با این حال ، همه چیز بیان شده نیز برای قرار دادن قرار دارد - خواننده باید در نظر داشته باشد که معامله معکوس شده است.

یک گزینه تماس معمولی ممکن است نوشته شود تا به خریدار خود این گزینه را برای خرید 100 سهام شرکت PDQ با قیمت 60 دلار در هر سهم قبل از تاریخ انقضا اعلام شده ارسال کند. نویسنده (یعنی فروشنده) گزینه برای نوشتن گزینه حق بیمه دریافت می کند. حق بیمه Per Share قیمت گزینه ای است که براساس تعداد سهام موجود در گزینه تقسیم می شود.(در حالی که بیشتر حق بیمه به صورت هر سهم نقل می شود ، گزینه ها به طور کلی برای 100 سهم نوشته شده است.) خریدار یک گزینه تماس امیدوار است که یا (1) قیمت امنیت زیربنایی فراتر از قیمت ورزش به علاوه هزینه هزینه ها افزایش یابدگزینه ، بدین ترتیب ورزش سودآوری می کند. یا (2) حق بیمه در گزینه افزایش می یابد ، در نتیجه فروش گزینه سودآور است.

هر دو گزینه خرید و فروش فرصت های سود را ارائه می دهند. خریداران گزینه های تماس مزایای زیر را دارند:

• آنها پیش از این قیمتی را که می خواهند بپردازند (یعنی قیمت ورزش) می دانند.
• آنها از قبل می دانند حداکثر ضرر و زیان را که می توانند در این گزینه تحمل کنند در صورت عدم انتخاب ورزش (یعنی هزینه گزینه).
• آنها این فرصت را دارند که در اکثر گزینه ها از مقدار شدید اهرم ضمنی بهره مند شوند.

مزایای فروشنده شامل فرصتی برای افزایش درآمد از امنیت اساسی در این گزینه است. به عنوان مثال ، فرض کنید یک نمونه کارها حاوی برخی از سهام است که قیمت آن در حدود قیمت خاص بازار در حال افزایش است. سرمایه گذار می تواند گزینه ای را در برابر آن سهام بنویسد و سود خود را به میزان حق بیمه در این گزینه ایجاد کند ، در نتیجه حتی اگر قیمت سهام جابجا نشده باشد ، بدست می آید.

گفته می شود فروشندگانی که در برابر اوراق بهادار که در اوراق بهادار خود نگهداری می شوند ، می نویسند ، گزینه های تحت پوشش را می فروشند. گزینه هایی که بدون امنیت اساسی در سبد نویسنده نوشته شده است ، به عنوان گزینه های برهنه شناخته می شوند. در صورت استفاده از آنها ، نویسندگان گزینه های برهنه باید با کارگزار خود وجوه کافی در مورد سپرده با کارگزار خود داشته باشند.

حق بیمه مربوط به گزینه برای معاملات گزینه ها محوری است. هرچه حق بیمه پایین تر باشد ، گزینه مطلوب تر به دو دلیل برای خریدار است: (1) خریدار می تواند امیدوار باشد که متعاقباً این گزینه را با حق بیمه بالاتر بفروشد ، یا (2) اگر قیمت بازار امنیت اساسی بالاتر باشدقیمت ورزش گزینه ، خریدار همیشه می تواند این گزینه را اعمال کند ، از این طریق امنیت را از نویسنده گزینه در زیر ارزش بازار فعلی امنیت بدست می آورد.

به عنوان مثال ، فرض کنید گزینه ای برای 100 سهم با 200 دلار (حق بیمه 2 دلار در هر سهم) خریداری می شود در حالی که سهام در هر سهم 30 دلار در حال فروش است و قیمت ورزش 35 دلار است. اگر قیمت سهام به 38 دلار افزایش یابد ، قیمت گزینه باید حداقل به 3 دلار (38 دلار - 35 دلار) افزایش یابد و به احتمال زیاد نزدیک به 5 دلار افزایش می یابد [(38 دلار - 35 دلار) + 2 دلار]. اگر قیمت این گزینه به 3 دلار افزایش یابد ، دارنده می تواند این گزینه را بفروشد و سود 100 دلار (حاشیه سود 50 درصد) را تحقق بخشد ، یا دارنده می تواند این گزینه را اعمال کند و به جای 3800 دلار سهام را با قیمت 3500 دلار خریداری کند.

عوامل مؤثر بر قیمت گزینه

عوامل مختلفی وجود دارد که بر میزان حق بیمه گزینه تأثیر می گذارد. حق بیمه بازتاب تقاضا و عرضه خواهد بود. در دوره های افزایش قیمت بورس ، علاقه به گزینه های خرید افزایش می یابد. برعکس ، افرادی که دارای اوراق بهادار هستند ، کمتر به گزینه های نوشتن علاقه مند هستند و تصمیم می گیرند سهام خود را برای تقدیر بیشتر قیمت نگه دارند. ترکیب این دو به طور معمول سطح حق بیمه گزینه را بالا می برد. هنگامی که قیمت سهام در حال کاهش است ، علاقه بیشتری به نوشتن گزینه های تماس وجود دارد اما کمتر در خرید آنها وجود دارد. بنابراین حق بیمه تمایل به کاهش دارد.

علاوه بر این ، حداقل چهار عامل دیگر وجود دارد که برای تأثیرگذاری بر سطح و حرکت حق بیمه گزینه تماس تعامل دارند:

قیمت فعلی بازار سهام.

هر زمان که گزینه در پول باشد ، اگر قیمت سهام همچنان افزایش یابد ، قیمت گزینه افزایش می یابد ، زیرا این گزینه علاوه بر قفل زمانی ذاتی در هر گزینه ، دارای ارزش است.

هر چیز دیگری که برابر باشد ، زمان باقی مانده تا تاریخ انقضا گزینه باقی مانده ، حق بیمه آن بالاتر خواهد بود. این تنها منطقی است ، زیرا هرچه گزینه طولانی تر برای اجرای آن باشد ، خطر کمتری برای دارنده گزینه وجود دارد که قیمت ورزش به یک سطح افزایش نمی یابد تا گزینه سودآور باشد. با نزدیک شدن این گزینه به تاریخ انقضا ، ارزش زمان آن کاهش می یابد و نزدیک به انقضا ، تنها ارزش آن در صورت وجود بیش از حد قیمت بازار امنیت اساسی بیش از قیمت ورزش خواهد بود.

به دلیل ارزش زمانی است که احتمالاً گزینه ای وجود دارد که دارای ارزش بازار است حتی اگر قیمت ورزش آن به علاوه حق بیمه زیر ارزش بازار امنیت اساسی باشد.

نوسان.

اگر قیمت امنیتی زیربنایی بطور قابل توجهی در نوسان باشد ، احتمالاً گزینه حق بیمه سنگین تر از گزینه ای برای امنیتی است که به طور معمول در یک محدوده قیمت باریک معامله می شود. به عنوان یک قاعده کلی ، حق بیمه گزینه تماس نه افزایش می یابد و نه امتیاز را با قیمت امنیت اساسی افزایش می دهد. یعنی افزایش یک امتیاز در قیمت امنیتی اساسی معمولاً منجر به افزایش کمتر از یک امتیاز در حق بیمه گزینه تماس می شود. دلایل این امر شامل موارد زیر است:

• افزایش حق بیمه باعث کاهش اهرم ذاتی در گزینه می شود. به عنوان مثال ، اگر قیمت سهام 100 دلار و گزینه 10 دلار باشد ، اهرم خریدار 10: 1 است. اما اگر افزایش 1 دلار قیمت سهام برای افزایش حق بیمه گزینه با همان مبلغ ، اهرم کاهش می یابد.
• افزایش قیمت سهام باعث افزایش هزینه و ریسک سرمایه خریدار می شود. به عنوان مثال ، افزایش قیمت سهام از 50 دلار به 51 دلار تنها 2 درصد است ، اما افزایش حق بیمه گزینه از 5 به 6 دلار افزایش 20 درصدی است.
• با فرض اینکه امنیت اساسی در روند صعودی بوده است ، این گزینه ارزش زمان کمتری خواهد داشت و جذابیت آن را کاهش می دهد.

نرخ بازده بدون ریسک.

این عمل متغیر چندان واضح نیست. از آنجا که افزایش نرخ بهره تمایل به کاهش قیمت سهام دارد ، این همچنین باید باعث کاهش قیمت گزینه های تماس و افزایش قیمت گزینه ها شود. از طرف دیگر ، اگر تصمیم دارید سهام زیرین را بدست آورید ، به جای گزینه ، در صورت افزایش نرخ بهره بدون ریسک ، هزینه تأمین مالی افزایش می یابد. بنابراین ، گزینه تماس با خرید ترجیح می دهد ، زیرا تنها جریان نقدی هزینه حق بیمه خواهد بود.

در نتیجه تعامل این متغیرها ، قیمت گزینه تماس با پول حداقل برابر با تفاوت بین قیمت بازار و قیمت ورزش امنیت اساسی خواهد بود. اگر قیمت بازار امنیت اساسی تقریباً صفر باشد ، قابل تصور است که این گزینه بی ارزش خواهد بود. بنابراین ، حداقل قیمت یک گزینه صفر است. حداکثر قیمت آن با این تفاوت برابر خواهد بود به علاوه مبلغ جبری از ارزش فاکتورهای فوق ، محدود به قیمت بازار امنیت. قیمت گزینه تماس خارج از پول تابعی از عوامل فوق خواهد بود. توجه داشته باشید که با نزدیک شدن به تاریخ انقضا گزینه ، اثرات این عوامل دیگر به طور قابل توجهی کاهش می یابد. شکل این روابط را نشان می دهد.

در سالهای اخیر ، بیشتر تحلیلگران برای ارزیابی گزینه ها از مدل سیاه اسکولز استفاده کرده اند. این مدل برای گزینه های اروپایی طراحی شده و از نظر ریاضی پیچیده است. با این حال ، چندین بسته نرم افزاری ایجاد شده است که کاربرد آن را به طور قابل توجهی آسانتر می کند. در نتیجه ، پذیرش گسترده ای به دست آورده است.

استراتژی های خریداران

یکی از مهمترین مزایای خرید گزینه تماس ، داشتن امنیت با مگا لیتر است. به عنوان مثال ، بازگشت به مورد قبلی ، فرض کنید گزینه ای برای سهام با 30 دلار به فروش می رسد. قیمت ورزش این گزینه 35 دلار است و گزینه با قیمت 2 دلار به فروش می رسد. برای سرمایه گذاری دو سرمایه گذار با 3000 دلار در نظر بگیرید:

• سرمایه گذار A 100 سهم از سهام و سرمایه گذار B را 1500 گزینه خریداری می کند. اگر قیمت سهام به 38 دلار افزایش یابد ، سرمایه گذار در سهام سود 800 دلار (3،800 دلار - 3000 دلار) یا 26. 7 درصد خواهد داشت. با فرض افزایش گزینه ها به 3 دلار (38 دلار - 35 دلار) ، و احتمالاً قیمت آن بالاتر خواهد بود ، سرمایه گذار B سود 1500 دلار (4500 دلار - 3000 دلار) یا 50 درصد را تحقق می بخشد.

خریدار گزینه تماس همچنین از مزایای خطر محدود برخوردار است. در صورت کاهش قیمت امنیتی ، حداکثر ضرر دارنده گزینه همیشه قیمت پرداخت شده برای گزینه است (یعنی کل سرمایه گذاری وی در گزینه).

دارنده گزینه تماس آمریکایی همیشه می تواند گزینه را قبل از تاریخ انقضا اعمال کند. این کار فقط در شرایطی انجام می شود که ارزش بازار امنیت اساسی بالاتر از قیمت تمرینی گزینه باشد. از آنجا که کمیسیون های فروش یک گزینه ، با این حال ، کمتر از کمیسیون ها برای خرید و فروش امنیت اساسی هستند ، بیشتر دارندگان گزینه ترجیح می دهند به جای استفاده از آن ، گزینه را به سادگی بفروشند. در صورت استفاده از گزینه ، گزینه های پاکسازی گزینه ها به طور تصادفی یک عضو را با موقعیت کوتاه برجسته در همان گزینه انتخاب می کنند تا معامله را نتیجه بگیرند.

استراتژی دیگر برای گزینه های تماس ، با فرض اینکه دارنده معتقد است بازار رو به رشد وجود خواهد داشت و مایل به خرید امنیت اساسی در آینده است ، قفل کردن قیمت امنیت اساسی است. این امر به ویژه در صورتی مفید است که سرمایه گذار پیش بینی جریان نقدی در آینده را برای پرداخت خرید انجام دهد.

یک استراتژی نهایی که از گزینه های تماس برای آن استفاده می شود ، محافظت در برابر فروش کوتاه است زیرا این گزینه حداکثر قیمت را تعیین می کند که برای تأمین امنیت برای تأمین تعهد یک فروش کوتاه مدت باید پرداخت شود.

سرانجام ، اگر یک سرمایه گذار سهام را با ضرر بفروشد ، خرید گزینه تماس طی مدت 30 روز قبل و بعد از فروش ، فروش شستشو را تشکیل می دهد و منجر به ضرر برای اهداف مالیات بر درآمد نمی شود.

استراتژی های فروشندگان

فرض کنید یک مالک 100 سهام سهام که 50 دلار هزینه دارد ، می تواند گزینه ای را با حق بیمه 5 دلار برای هر سهم بنویسد. سهام به کارگزار نویسنده واریز می شود و حساب وی با قیمت 500 دلار اعتبار می یابد. توجه داشته باشید که 500 دلار متعلق به نویسنده است که آیا این گزینه اعمال می شود یا خیر. بنابراین اشتباه است که حق بیمه را به عنوان "پیش پرداخت" فکر کنیم.

اگر قیمت تمرینی زیر ارزش بازار امنیت با نزدیک شدن به تاریخ انقضا باشد ، نویسندگان گزینه می توانند به طور منطقی تصور کنند که گزینه ای اعمال می شود و آنها باید امنیت اساسی را ارائه دهند. توجه داشته باشید که نویسندگان همیشه می توانند با خرید یک گزینه یکسان در حق بیمه فعلی ، تعهد خود را برای ارائه امنیت خاتمه دهند و از این طریق موقعیت آنها را نقدینگی کنند.

[رونالد م. هورویتز]

بیشتر خواندن:

Brigham ، Eugene F. ، Louis C. Gapenski ، and Michael C. Ehrhardt. مدیریت مالی: تئوری و عمل. نهم وی. Fort Worth ، TX: Dryden Press ، 1999.

هال ، جان سی. گزینه ها ، آینده ها و سایر مشتقات. 3 چاپ. رودخانه زین فوقانی ، نیویورک: سالن Prentice ، 1997.

Kolb ، Robert W. گزینه های درک. نیویورک: ویلی ، 1995.

ویلسون ، توماس ای. و دیگران."ارزش گذاری گزینه های سهام: یک الگوی صفحه گسترده مقرون به صرفه."مجله CPA 65 ، شماره. 3 (مارس 1995): 50. توجه داشته باشید که نویسندگان همیشه می توانند با خرید یک گزینه یکسان در حق بیمه فعلی ، تعهد خود را برای ارائه امنیت خاتمه دهند و از این طریق موقعیت آنها را نقدینگی کنند.